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2011/08/01

[轉載] 社評-兩岸要繼續做美國的提款機嗎?


http://news.chinatimes.com/forum/11051404/112011080100390.html
 

  • 2011-08-01
  • 旺報
  • 【本報訊】

     美國公共債務上限爭議昨天峰迴路轉,白宮和共和黨國會領袖終於在最後關頭達成原則性共識,全球金融市場可以暫鬆一口氣。香港和兩岸分居美債占GDP比的全球前3大,未來美債縱然仍將繼續獨霸主權債券市場,但非常明顯,美債已經淪為美國寅吃卯糧的提款機,兩岸應該記取教訓。

     過去一個月,美債危機取代歐債危機,成為全球金融市場注目的焦點。股市隨著債務上限協商的發展劇烈波動,3大評等公司揚言要調降美國公債的信用評等,黃金價格也再度創下歷史新高。其實,美國公共債務上限若不能提高,美國政府並不會真的立刻違約,也沒有人真正懷疑美國會過不了這個難關,重點是這個危機給全球金融秩序帶來什啟示!

     這次的美國債務問題,導致歐元與黃金在市場中狂升,但是不見美國政府公債價格下跌,而德國公債價格卻逐步走升。這顯示美國人其實並不真正擔心債務上限,也暴露美國藉量化寬鬆將國債貨幣化的後遺症,更證明了歐債絕不比美債危險。

     美國財政部在今年7月統計,中國握有1兆1000多億(美元,下同)的美國債券,台灣則持有約1500億左右,分別占兩個經濟體GDP的20%與36%,比例僅次於採取美元聯繫匯率的香港(53%),與新加坡的26%相近,但卻高於日本的17%與英國的15%,更遠高於南韓的3.2%。所以,大陸與台灣除了注意美債上限事件的發展,更應該認清過度持有美債的後果!

     美國聯邦債務在5月16日就已超過12.4兆的上限,眾議院在5月31日否決了提高上限的議案,但是8月2日貸款額度就要耗盡。如果市場憂慮美國政府違約,公債殖利率就會像希臘一樣狂飆,美元更會一瀉千里。但是,這些都沒發生。指標性的十年公債利率,今年的高點3.5%落在2月8日,到7月29日已經降至2.85%,擁有這樣行情的公債,會在3個交易日後違約嗎?

     目前美國聯邦債務14.3兆當中,各級政府單位手上約有4兆,美國的央行——聯邦準備理事會握有1.6兆的公債,外國政府及人民持有約4.5兆,美國投資者則持有剩下的4.2兆。針對將近2兆的額外負債,遠低於聯邦政府欠其他政府單位及聯準會的金額,所以美國政府不可能也不需要對美國民眾或外國人違約。當8月2日到來之時,美國政府只是無法支付各項開支,但那只是個內政問題。只要出售黃金或其他流動性資產取得現金,開支問題馬上可以解決;而美債違約卻是國際性問題,為什麼焦點卻都放在債務違約上面呢?

     這其中的曲折奧妙,就在美國聯準會。聯準會持有的美國公債,是藉由增加美元供給,從各商業銀行手上買來的。公債在聯準會手上有特殊的意義,即使是面對甚囂塵上的違約猜測,聯準會也不會像一般投資人一樣拋售公債。所以,聯準會經由量化寬鬆釋出美元買入聯邦公債,不但將債務貨幣化了,也降低了美國債務的違約風險。但是,持有1/3美國公債的外國政府或個人,就眼睜睜看著債權的價值隨著美元縮水,而美國人民的財富幾乎不受影響。只要美國聯準會不停止債務貨幣化,在沒有實質違約風險的狀況下,許多舉債成本是由外國人買單。

     當美國用貨幣方式處理國債時,歐洲雖然也為南歐諸國之外債所困擾,但是對於歐美以外的國家而言,歐債問題並不造成財富縮水。縱使南歐諸國主權債券狀況不佳,德國的十年公債殖利率,在7月29日卻已降至2.54%,低於美國十年公債30個基點。美國聯邦公債之殖利率,在金融海嘯之後,一直低於歐債中最安全的德國公債。但從2009年美國實施第一次量化寬鬆之後,德國公債殖利率便始終低於美國公債,顯示即使在歐債危機拖累之下,國際資金開始由美債轉進德債。而英國十年公債殖利率,也從今年初的3.8%,降至7月29日的2.87%,僅高於美債2個基點,顯示英國也是脫手美債後的避風港。經過這次美債風暴之後,國際市場更能理解,美債安全且變現性高,只是越來越不值錢。

     眼看著美國藉著量化寬鬆將美債貨幣化,中國對歐債之持有也增至約6000億歐元,溫家寶在今年訪歐期間也重申要增購歐債。反觀台灣央行持有的外債,仍以美債為主,占GDP之比例遠高於其他各國,受到美債價值縮水的侵蝕也最為嚴重。

     在美債上限僵局中,國際貨幣基金會、歐盟、中國及印度等,陸續批評美國的不負責。美國在1934、1968、1972及1979年曾經4度違約,都沒降低全球購買美債的意願,只因美元是最普遍的外匯準備貨幣。經過這次危機之後,即使部分資金會轉向日債或歐債,美債仍將獨霸主權債券市場,但大陸和台灣應該記取教訓了!



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